導讀：
截至2016年12月31日，國壽集團人壽保險公司保費超過4000億元，首次超過單一保費；資產公司委托管理系統資產2.36萬億元，200億元；財產保險公司保費近600億元；養老保險公司年金累計管理資產超過3500億元。

踏著農歷新年的節拍，中國人壽保險股份有限公司(以下簡稱國壽股份)的金融棋局再次落下。

近日，申萬宏源集團有限公司(以下簡稱申萬宏源)宣布，計劃以6.07元/股的價格發行不超過3130148268股，總計不超過190億元。其中，國壽股份以每股6.07元、總金額150億元增持申萬宏源，約占固定發行總額的80%，鎖定期為3年；四川發展（控股）有限公司和新疆凱迪投資有限公司計劃分別認購約30億元和10億元。

申萬宏源定增發行完成后，國壽股份及其一致行動人持股比例達到10.7945%，成為除中央匯金投資有限公司(以下簡稱中央匯金)及其一致行動人以外的第二大股東。

國壽集團從成功進入廣發銀行股份有限公司(以下簡稱廣發銀行)，到參與申萬宏源的定增發行，在金融領域步步為營。

從國壽集團的聲明中，我們可以看到其長期愿景和實際操作的雙重目標。國壽集團表示，近年來，以大資產管理、大健康、大養老為戰略方向，加強資本運營，加快綜合經營布局，致力于建設世界級金融保險集團。參與申萬宏源固定增值發行是雙方友好協商的結果。雙方將進一步加強戰略協調，在資產管理、產業投資、資本運營和財富管理方面開展合作。

根據2017年國壽集團工作會議披露的最新數據，截至2016年12月31日，國壽集團合并營業收入達到6970億元保費收入合并總資產3.36萬億元首次超過5000億元。

跨境嘗試介入券商業務

查閱申萬宏源公司信息，發現中央匯金直接持有其25.03%的股權，通過中國建行投資有限公司間接持有其32.89%的股權，通過中國光大集團股份有限公司間接持有其4.98%的股權，通過中央匯金資產管理有限公司間接持有其0.98%的股權，共持有其63.89%的股權。本次發行后，中央匯金及其一致行動人共持有其55.26%的股權，雖有所下降，但仍為其實際控制人。

與此同時，國壽股份持有申萬宏源的股權將從0.027%上升到10.6811%，而中國人壽資產管理有限公司(以下簡稱國壽資產)和國壽投資控股有限公司(以下簡稱國壽投資)繼續分別持有0.003%和0.1131%的股權，國壽集團持有10.7945%的股權。

對于這筆交易，大同證券分析師張成表示：從a股整體估值來看，申萬宏遠的估值是合理的。目前，整個證券行業的平均估值約為20-25倍，申萬宏源是證券公司的第一梯隊。與之匹配的證券公司包括中信證券、海通證券等。海通證券和中信證券的估值是20-23倍，申萬宏源的估值是22倍。

張成續表示：國壽集團參與申萬宏源固定增長的主要目的是干預經紀業務。由于申萬宏源是由中央匯金及其一致行動人控制的經紀公司，國壽集團只參與無法控制，更多的是跨境嘗試。在當前a股整體估值下降的背景下，這是一種穩定的投資行為。

在此之前，國壽資產副總裁宋子洲在談到國壽資產的投資理念時承認：保險資金應在資本市場進行價值、長期、穩定的投資，成為合格、友好的機構投資者。國壽資產長期對中國資本市場的發展持樂觀態度，始終支持供給側改革、國有企業改革和資本脫虛入實。

據梳理，目前國壽持有5%以上股權的國內外上市公司為杭州銀行5.5474%、遠洋集團29.990%，而國壽資產和國壽投資沒有持有5%以上股權的國內外上市公司。

保險是公募基金的新力量

除申萬宏源外，國壽集團成功進入廣東發展銀行后，雙方的合作也取得了重大進展。例如，2016年12月20日，國壽集團和廣東發展銀行正式推出了中國人壽-廣東發展銀行聯合借記卡，并同時推出了國壽賬戶的獨家應用。截至2016年12月31日，廣東發展銀行信用卡流通量已超過3600萬張，在股份制銀行中排名第二。

恒豐銀行研究院執行院長董希淼表示：銀行與保險的深度合作可以發揮保險業務、投資業務和銀行業務的協同作用。一方面，優化商業銀行收入結構，提高非利息收入比例，提高盈利能力；另一方面，兩者在資產負債結構上自然互補，周期不同，有利于風險分散和業績平穩。

與此同時，國壽集團的另一融許可證——國壽安全基金管理有限公司（以下簡稱國壽安全基金）管理的資產規模已超過1000億元，提前一年達到預期目標。值得一提的是，這是第一家由保險機構發起并控制的公共基金公司。

自2016年以來，公基金行業面臨著前所未有的機遇和挑戰，行業格局劇烈分化，拼爹現象嚴重。特別是2016年下半年，許多行業領先的老基金經理的規模下降，包括1000多億；以平安大華基金、泰康資產、國壽安全基金為代表的保險公開發行經理進展迅速。與2015年相比，排名分別上升了18、9和7，保險部門已成為該行業的一股新力量。

前海開源基金執行總經理楊德龍表示:保險部公募基金優勢明顯，如保險公司具有保險基金管理經驗、長期穩定的投資回報和風險控制能力；機構投資者本身，更了解機構業務需求；大量資金可委托給基金公司或購買基金公司產品；龐大的銷售團隊等。然而，在未來，保險部門的公共基金將努力提供人才儲備。

當然，國壽集團的金融體系遠不止此。截至2016年12月31日，國壽集團旗下壽險公司保費超過4000億元，期保費首次超過一次性保費；資產公司受托管理系統資產2.36萬億元，投資中石化川氣東送項目200億元；財險公司保費接近600億元；養老險公司企業年金累計管理資產超過3500億元；海外公司香港標準保費超過700億港元，標準保險和第一年保費在香港市場排名第一。

防范金融體系風險共振

在此基礎上，國壽集團下一步的努力在哪里？在這方面，國壽集團董事長楊明生在2017年國壽集團工作會議上表示，保險、投資、銀行協調發展。根據各業務部門的發展規律，繼續細化、深化和加強戰略措施，不斷提高各部門的專業能力和市場地位，產生強大的協同效應。加強保險業價值取向，突出投資業能力建設，加快銀行業轉型升級步伐。

楊明生對保險的發展思路有明確的要求，主要體現在三個方面：一是堅持保險業姓保險進一步擴大轉型成果，加強安全業務發展。二是堅持服務實體經濟，鞏固中國經濟發展的基礎。突出基礎設施建設、國有企業混合所有制改革、戰略性新興產業三個方向，有效增加金融供給；探索科技金融和科技保險的發展，使更多的活水流入實體經濟。三是堅持改善民生，積極參與社會保障體系建設。創新扶貧模式，加強扶貧；加快大健康大養老發展，增加健康服務和養老服務供應；充分發揮現有優勢，做好各項政策保險業務。

此時，國壽集團最近經常采取行動，如國壽健康基金發布了100家城市合作醫院、100家創新企業、100家創業醫生的300開放合作計劃；國壽集團與華潤有限公司在香港簽署了全面的戰略合作協議，重點加強投融資、養老、醫療、保險、年金業務、銀行業務、金融創新等領域的合作。

此外，楊明生也期待著互聯網。他表示，要大力推進市場化改革、金融科技創新、互聯網金融布局和全渠道運營。

根據梳理，國壽集團建立了國壽一賬通、國壽通、統一客戶平臺、國壽e店、國壽e寶、云助理、國壽天財、金e寶等互聯網平臺。例如，國壽e寶的用戶數量超過1000萬，其中注冊用戶數達到1275萬，綁定用戶數為1091萬。

當然，風險問題也不容忽視。對于國壽集團探索綜合管理，國際國內復雜的經濟環境，部分風險領域逐漸出現，可能通過日益復雜的金融體系和交易結構，加上保險業不可避免地積累了一些矛盾和問題，兩者可能形成風險共振，這無疑增加了風險防治的難度。

在這方面，楊明生強調，加強風險防治，堅決保持不發生系統性風險的底線，堅決不做風險制造商和傳播者。防范利差風險，防范金融市場風險，防范合規風險，防范群體性事件風險。

綜合管理的優勢在于提高金融體系的效率，發揮金融各領域的協同作用，更好地為實體經濟服務。最有爭議的一點是，它很容易積累金融風險，但研究表明，德國始終堅持全方位銀行制度等問題缺乏依據和爭議。目前，我國金融監管仍以一行三會為主要形式維護分業監管體系。中央十三五規劃提出改革和完善適應現代金融市場發展的金融監管框架。下一步，如何深化金融監管體制改革創新，加強金融監管統籌協調，值得關注。董希淼說。

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